又有 " 鞋王 " 出事！债券评级遭下调，更有股价 4 年暴跌超 90%！
记者凌云
一代 " 鞋王 " 富贵鸟前不久刚宣布破产，又一家卖鞋的上市公司陷入泥淖。
近日，以运动鞋起家的贵人鸟发布债券评级调整公告，"14 贵人鸟 " 的债券和主体评级双双遭下调，从 AA- 降为 A，评级展望从 " 稳定 " 降为 " 负面 "。
实际上，贵人鸟近期负面缠身，除了债券评级下调，近年来还被曝业绩持续亏损、控股股东股权质押、疯狂关店等利空消息。
债券及主体评级双双受挫
3 个月内两次遭下调
Wind 数据显示，债券 "14 贵人鸟 " 于 2014 年 12 月 23 日在上交所上市交易，发行规模 8 亿元，期限 5 年，瑞银证券为主承销商，下一个付息日为 2019 年 12 月 3 日。发行时，其债券和主体评级都为 AA。
关于此次评级下调，贵人鸟披露的公告称，联合评级在对公司经营状况、财务状况等进行综合分析与评估的基础上，于 2019 年 9 月 16 日出具公告，将其主体信用等级由 "AA-" 下调至 "A"，评级展望调整为 " 负面 "；同时将 "14 贵人鸟 " 的信用等级由 "AA-" 下调至 "A"。
这并非贵人鸟首次遭遇债券及主体评级下调。
今年 6 月 21 日，联合评级首次下调 "14 贵人鸟 " 的债券及主体评级，由 "AA" 降为 "AA-"，但评级展望仍维持 " 稳定 "。还不到三个月，贵人鸟的债券及公司主体评级再次被联合评级调降。
实际上除了联合评级，中债资信和穆迪公司也都对贵人鸟的主体评级进行过调降。2017 年 12 月，穆迪公司首次给予贵人鸟 B1 评级，去年 6 月调低为 B2。
2017 年 8 月，中债资信首次给予贵人鸟 A+ 评级，之后在 2018 年 4 月下调至 A，今年 5 月至 6 月两次调低，先降为 BBB，又降为 BB+，评级展望从 " 稳定 " 降为 " 列入评级观察 "。
市值一度涨超 400 亿
全国门店超 5000 家
贵人鸟始创于 1987 年，从云集了安踏、361 度、乔丹等众多国产运动品牌的 " 中国鞋都 " 福建晋江发家，主营运动鞋、服饰及配套产品的研发、生产和销售，早年间是中国成长最迅速的民族运动品牌之一。
2011 年到 2013 年即上市前三年，贵人鸟的年度营收基本稳定在 25 亿左右，接近李宁、特步、361 度同期营收的一半。
尽管业绩还有差距，但受益于 A 股的估值优势，2014 年 1 月贵人鸟刚在上交所上市，市值就超越了在港股上市多年的特步和 361 度。贵人鸟也是 A 股当时唯一一家运动品牌上市公司。
2015 年 A 股迎来一轮大牛市，贵人鸟的股价也一路飙升，最高时达到 69.37 元，市值一度突破 400 亿元。即使后来随大市下跌，但在股价平稳后市值也维持在 150 亿左右，盖过当时发展趋于成熟的李宁。
值得注意的是，上市前几年，巅峰时期的贵人鸟开始大手笔 " 砸钱 "，一方面大肆进行广告营销，刘德华、张柏芝、林志玲等明星都曾为贵人鸟代言；另一方面在线下疯狂扩展，全国门店在 2013 年末达到 5560 家。
有分析认为，正是高昂的支出催促着贵人鸟迫切地涌向上市，而当时贵人鸟的步子已经迈得很大了，这也为贵人鸟日后的危机埋下了伏笔。
以并购谋转型，净利润却持续下滑
上市后的贵人鸟又做了一个决定：通过并购向多元化转型发展。但结果证明，这一步又走错了。
2014 年初，刚上市的贵人鸟就提出要从 " 传统运动鞋服行业经营 " 向 " 以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团 " 升级。
在这个战略指导下，贵人鸟再度开始疯狂 " 烧钱 "：
2015 年，2.4 亿元入股虎扑体育，成为第二大股东；投资 2000 万欧元给西班牙足球经纪公司 The Best Of You Sports；近 2 亿元投资康湃思体育。
2016 年，拿下美国篮球装备品牌 AND1 在大中华区的独家运营权；控股线下零售渠道商杰之行和名鞋库；以 1510.50 万元投资享安保险，拟出资 2.6 亿联合设立安康保险。
2017 年，3.675 亿收购名鞋库剩余 49% 股权；通过杰之行以 1.5 亿元认购湖北胜道体育 45.45% 股权；2000 万欧元收购 PRINCE 在中国和韩国的使用权；还计划以 27 亿元高价收购威康健盛 100% 股权，但以失败告终。当时，贵人鸟一度想改名为 " 全能体育 "。
一系列动作没有为贵人鸟打开新局面，反而 " 后院起火 "，净利润持续下滑。
2016 年贵人鸟营收 22.79 亿元，同比上涨 15.74%，但归母净利润却同比下滑 11.81% 至 2.93 亿元；2017 年，贵人鸟归母净利润进一步下跌 46.25% 至 1.57 亿元。
回归主业难救业绩，2018 年以来持续亏损
2018 年，业绩毫无起色的贵人鸟开始将中长期战略规划调整为 " 回归主业 "。
去年 8 月，贵人鸟公告表示，将 " 择机处置部分体育产业布局资产，盘活存量资产，确保核心品牌运动装备业务的良性运营 "，此后转让了康湃思体育、虎扑体育等股权。
去年 10 月，贵人鸟称将与京东构建战略合作伙伴关系，在智能物流和供应链、智能制造、品牌运营等方面展开深入合作。贵人鸟表示，希望以此进一步挖掘公司内生动力，改善主业经营，提升经营业绩和影响力。
然而贵人鸟的业绩仍然持续低迷。2018 年贵人鸟实现营收 28.12 亿元，同比减少 13.52%；归母净利润却为 -6.86 亿元，同比大降 536.01%，系上市以来首亏。
日前，贵人鸟发布的中期业绩报告显示，2019 年上半年贵人鸟营收 8.1 亿元，同比下降 47.27%；归母净利润 -5837.07 万元，同比大幅下降 269.59%。
业绩持续下滑，贵人鸟不得不大量关店。数据显示，2017 年贵人鸟品牌终端净减少 376 家，2018 年净减少 857 家，2019 年上年半继续关闭无活力或亏损店铺 188 家。两年半时间里，贵人鸟净关店数量达到 1421 家。
股价较高点跌去九成，质押股票跌穿平仓线
转型失败、业绩下滑、大量关店……一系列利空之下，贵人鸟的股价也一路下跌。
今年 8 月末，贵人鸟的股价刚创下历史新低 4.1 元，与 2015 年 5 月的高点相比，股价跌幅超过 94%，市值蒸发约 380 亿元。今日收盘，贵人鸟最新股价报 4.47 元。
而股价下跌，反过来又加剧了贵人鸟的危机。8 月 3 日贵人鸟发公告称，因股价跌破控股股东贵人鸟集团与有关机构设定的履约保障比例平仓线，导致其所持 4.26 亿股股份被冻结，占公司总股本的 67.86%。
并表示贵人鸟集团被冻结的股份如果被司法处置，可能会导致公司实际控制人变更。目前，贵人鸟的质押率超过 75%。
截至 6 月末，贵人鸟账上货币资金仅 1.25 亿元，而公司短期借款却高达 8.99 亿元，一年内到期的非流动负债为 12.70 亿元。
还有 3 个月，此次被调降评级的 "14 贵人鸟 " 债券就要到期了，贵人鸟能否如期兑付，还是一个未知数。
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责任编辑：陈志杰