中秋节的时候各个烘焙企业可谓是摩拳擦掌，准备靠中秋节卖月饼来拉动一波增长。最近也关注了不少上市的烘焙企业业绩表现也都不错，但是看到麦趣尔自从上市之后的业绩表现后，我真的说不出它哪里好。
麦趣尔以乳制品和烘焙食品为核心。2014年在深交所上市，上市5年利润就在2015年有一波增长，之后便义无反顾的走起了下坡路，2018年利润甚至出现亏损。2019年上半年更是营收利润双下降。既然我说不出它哪里好，那我就说说它的不好。
一、麦趣尔增收不增利，盈利能力衰退
2014年-2018年麦趣尔营收收入从3.21亿上升到6亿，营业收入增长了将近一倍。但是反观净利润却从2015年的7100万下降到2017年的1900万，2018年由于计提商誉减值准备1.16亿元，净利润甚至亏损1.55亿元。2018年一年就把上市这5年盈利几乎全亏进去了。麦趣尔为何出现增利不增收呢？
出现增收不增利的情况，要么公司毛利率降低了，要么三大费用占比上升了。我分别对比了2014-2018年麦趣尔三大费用占营业收入的比率，基本保持稳定。那么问题肯定是出在了毛利率上了。麦趣尔毛利率从2015年之后开始下降，由46.67%下降到2019年上半年的34.89%。毛利率的下降代表产品市场竞争力的降低，压缩了产品的盈利空间，那么到底是哪块业务的毛利率下跌拉低了毛利润呢？
二、浙江新美心商誉爆雷，烘焙业务是麦趣尔业绩下滑主要原因
继续上文的问题。首先，我们看一下2018年麦趣尔的营收构成。其中占比最大的是42%的乳制品和41%的烘焙食品，分别贡献营收2.5亿和2.49亿。其次是12%的节日食品，贡献营收6984万。烘焙业务主要是子公司浙江新美心负责。
然后我们继续看2018年麦趣尔各产品毛利率增减情况。2018年麦趣尔乳制品、烘焙食品、节日食品毛利率分别下降3.34%、7.59%和10.75%。综合考虑这三部分业务的营业收入占比和毛利率变化，我们得出，引起麦趣尔公司整体毛利润下降的最主要原因是烘焙食品毛利率的下降。
上文中也提到，烘焙业务主要来自于子公司浙江新美心，麦趣尔为了改变乳制品营收占比过大同时为了促进烘焙业务的发展，在2015年100%收购浙江新美心食品工业有限公司。自此麦趣尔的烘焙业务才从2014年15%的营收贡献率成为营收主力贡献军。而浙江新美心正是2018年麦趣尔商誉爆雷的主角，计提商誉减值准备1.16亿元。麦趣尔为了烘焙业务发展进行的这次并购是真的闹心，净利润持续走低也是从收购新美心开始的。浙江新美心也一直没有达到麦趣尔当初的盈利预期，一直亏损，2018年净利润亏损2145万，成为了麦趣尔的业绩拖累。三、麦趣尔赚钱越来越难
商誉减值那是过去花的钱，只是减在了现在账面上。要看一个企业现在主营业务到底能不能够实打实的赚到钱，还是要看现金流。麦趣尔的经营性现金流净额从2015年的1.55亿元，下降到2018年的1500万，缩水10倍。利润和经营性现金流净额双双下降，说明麦趣尔现在主营业务想要赚钱真的难啊。
从股东收益角度来看，我们也能看出来麦趣尔的净资产收益率逐年下降。自2014年上市以来，麦趣尔的净资产收益率从6.75%下降到2018年的-14.37%。一路义无反顾的降下去。投资麦趣尔真的赚不到钱啊。
公司主营业务赚钱难，就只能想办法从别的渠道融钱。根据麦趣尔2019年9月5日发布的公告称。目前麦趣尔集团质押了持股总数99.79%，占到公司总股份39.85%的股份。公司实控人李勇质押了持股总数99.79%，占到公司总股份6.43%的股权。这一波相当于把将近半个公司都质押出去了啊。
四、总结
麦趣尔一直在寻求多元化发展，急于收购，包括2018年想要收购手乐电商，想要开展线上业务，最终也以失败告终。麦趣尔上市之后业绩持续走低一方面是因为收购的新美心食品业绩一直亏损；另一方面麦趣尔定位高端食品，但是毛利率不断下降，是不是应该把急于收购、多元化发展的心放一放，先想办法提升自己的品牌力。希望下次看到你业绩的时候，能让我说点好。文末划重点。小北读财报，带你选白马。