中药黑和中药粉是市场上两种极端的存在，中药黑认为中药什么作用都没有用，大部分是收智商税、甚至有些中药产品不但不治病，反而会伤害消费者身体，例如，中药注射剂；中药粉认为中药是祖传的，无所不能，甚至个别极端的中药粉认为癌症都可以治疗。
这两种人群估计都有失客观、理性，中药毕竟是祖传的，个别中药产品辅助性治疗一些简单的疾病估计还是起作用的，但要说治疗癌症，治疗一些比较复杂的疾病，估计也比较困难，只是靠祖传的一些中药产品就可以治疗好一些复杂的疾病，估计，那些大型药企也不至于每年几十亿、过百亿且可能没有结果的研发投入了。
同仁堂科技（01666-HK）就是中药企业的代表之一，同仁堂的品牌基本是人尽皆知，但是，这家中药企业近两年来，明显遇到了某种困难。
根据同仁堂科技最新披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入 24.75 亿元，同比下降 11.73%；实现归母净利润 3.83 亿元，同比下滑 11.52%，收入和利润均出现两位数下滑。这份半年报，是公司上市以来首次收入和净利润出现双位数下滑，也是最差的一份报告。
真实的经营情况，比报表的还要糟糕
具体看，2019 年上半年同仁堂科技的毛利率为 51.92%，较 2018 年上半年的 52.38%，下降 0.46 个百分点，毛利率虽然有所小幅下滑，但还是保持比较稳定的状态，还是不错的，估计这与他们产品有一些稳定的消费人群是有关系的。
毛利率小幅下滑，按理来说净利率应该也是小幅下滑，如果考虑到公司营收下滑，费用端短期很难压缩的原因，净利率应该下降幅度会较毛利率更大一点，但是，同仁堂科技上半年的净利率没有下降，反而上升了（同仁堂科技净利率由 2018 年上半年的 21.8%，上升至 2019 年上半年的 23.8%），这是为什么呢。
我们先来看几组数据，同仁堂科技费用端的销售及分销开支由 2018 年半年度的 5.52 亿元，下降至 4.07 亿元，下降了 1.45 亿元，这就增厚了公司税前利润 1.45 亿元，而公司 2019 年总的税前利润才 7.05 亿元；另外，公司行政开支由 2018 年半年度的 1.85 亿元，下降至 2019 年半年度的 1.82 亿元，变动不大，这是因为行政开支一般由员工薪资构成，虽然你产品卖不动了，但员工工资还得正常发，而同仁堂科技销售费用下降的主要原因是展览、促销和推广等费用的下降所致，这也是提高公司净利率的主要原因。
最重要的是，这块的费用不可能持续压缩，而公司压缩这块的费用主要目与今年业绩不景气有关系，靠大幅压缩销售费用，才使净利润没出现大幅的下跌，所以，整个公司今年如果从盈利角度看，比表面披露的更要糟糕。
同仁堂科技整体的财务数据还是非常棒的，资产负债表干净，偿债能力强，应收款也没有出现较大变动。
消费者消费意识的改变，是公司最大的风险
最后，我们再来看看公司的产品。
在看产品之前，我们先来看看公司在产品研发投入的力度如何，毕竟药企都是以高研发投入著称。截至 2019 年 6 月 30 日，同仁堂科技的研发支出 1544.1 万元（包含员工福利、折旧、摊销），占收入比例 0.62%。
从公司研发投入来看，真看不出来是一家医药公司，国内医药公司研发投入普遍占比不高的背景下，头部成熟企业的全部费用化研发投入占比营收也可以维持在 15% 以上，而同仁堂科技的研发投入占比营收 1% 都不到，和消费类企业差不多。
同仁堂的产品像牛黄解毒片、感冒清热颗粒、藿香正气水、安神补脑液等，都是大家比较熟悉的产品，企业其他产品也是围绕主要产品的功效，发展出来的药品，且不说这些产品治病作用怎么样，就这些产品对患者来说都是可有可无的，并不是刚需产品，且出现了天花板，这一点也在公司半年报可以看出。
就算这样，以公司现在的盈利水平来看，也是非常不错的，每年会产生大量的净现金流，基本不用研发投入，妥妥的现金奶牛企业没错，但是，中药企业最大的问题是产品到底对消费者的病况有没有帮助，又或者说是不是可有可无的？最起码国内中药产品在国际上普遍是得不到认可的，只是自己和自己玩。
那么，问题来了，新一代的消费者会不会更加理性、客观，不像老一辈的消费者普遍比较迷信中医，这样会不会使消费者的销售习惯产生改变，这或许才是同仁堂科技未来最大的风险。