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胡军版《天龙八部》电视剧相信很多观众都有看过，该电视剧曾于2004年在中国电视金鹰奖上摘得“十佳长篇电视剧优秀作品奖”。但很少人知道，《天龙八部》电视剧的制作商是华夏视听传媒，而《天龙八部》的制片人正是我国著名的导演张纪中，张纪中同时也是华夏视听传媒的独立非执行董事兼审核委员会成员。
除了《天龙八部》，《倚天屠龙记》、《射雕英雄传》等著名影视剧也是华夏视听传媒的作品，二十多年来，华夏视听传媒的电视节目赢得了不俗的人气和收视，于2016-2018年的所有制作节目首播时收视率全国排名第一。
而目前，华夏视听传媒向资本市场发起了冲击。9月9日，华夏视听传媒向港交所提交了招股书，拟募集资金扩大对高素质影视作品的投入。
影视教育一手抓
据悉，华夏视听传媒是一家依托于影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒集团。
2001开始制作电视以来，华夏视听传媒制作了几部深受好评的电视剧，除了上述三部电视剧外，公司还共同投资了《封神》、《东北酒神》等电视剧，表明公司在国内主要电视台及在线播放渠道方面建立了信任。华夏视听传媒通过影视制作，并将播放权授予包括国有电视台、全国省级电视台以及运作地面频道的市级电视台这类客户。此外，公司还向在线视频平台和海外市场授出电视剧的播放权。
除了制作电视节目外，华夏视听传媒也经营中国传媒大学南广学院(2019年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一)，旗下大学是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商。
中国传媒大学南广学院于2016年至2019年连续四年获中国大学校友会认可为于所有民办传媒及艺术独立学院中排名第一。根据弗若斯特沙利文的统计，凭借传媒及艺术相关专业，目前在校学生有12697名，旗下大学是中国第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商。
两大业务各存隐忧
虽然有影视制作和高等教育两大业务，但华夏视听传媒的业绩表现并不稳定。
于2016年-2018年及2019年上半年，华夏视听传媒的总收益分别为2.39亿元(人民币，下同)、5.57亿元、3.68亿元、5.99亿元，而利润分别为9280万元、1.81亿元、1.49亿元、2.46亿元。
上图可看到，华夏视听传媒的营收因受影视制作影响而出现波动。尤其是在2018年度，影视制作的营收由2017年的3亿元大幅下降69.6%至9139.6万元，而2018年上半年及2019年上半年的营收也有巨大的差距。
影视制作业务收益的波动与华夏视听传媒完成并交付电视剧的时机有关，对于2018年营收大幅下滑，华夏视听传媒在招股书中解释称，其于2018年完成《倚天屠龙记》的制作，但在2019年年初才取得电视剧发行许可证并向腾讯(00700-HK)交付母带，因此，该剧有关的大部分收益录入2019年，而非2018年。但华夏视听传媒每年发行的新片只有少数，在这种情况下要保持稳定收入，必须要求新片发行不能延后或者失败以及挑选演员角色顺利，且该模式令公司来自影视制作业务的收益呈明显的季节性波动。
在高等教育方面，华夏视听传媒的该项业务表现较影视制作稳定，呈逐年上升趋势。2018年，高等教育业务收入比重达到了75.2%，为2.77亿元，成为公司重要是营收支柱。于2018/2019学年，公司的学费平均为16,500元╱年，相较于同期普通民办高等教育行业19,029元/年的平均学费，显然有较大提升空间。但从历史来看，公司的平均学费在2013年9月后至今再无调升，2016年平均学费为16039元/年，2018年平均学费为16123元/年，表明公司在学费提价方面遇到了问题，所以我们可以看到公司高等教育业务近几年营收增速十分有限，相较于中教控股(00839-HK)、希望教育(01765-HK)等民办高等教育上市公司显得暗淡许多。
对于几年均未调高学费或住宿费问题，华夏视听传媒称由于各种原因(包括未取得所需批文或其无法控制的其他因素)，无法保证其日后能够维持或提高旗下大学收取的学费或住宿费。
一波未平，一波又起。除了学费提价受压，华夏视听传媒旗下大学近期近已终止与中国传媒大学的合作协议，并计划于2021年更名为Cathay University of Communication, Nanjing。在终止与中国传媒大学合作后，华夏视听传媒在学生入学及就业方面将面临重大不确定因素。而这种不确定因素，将对公司未来的学费提价带来更大的挑战。
服务提供商高度集中
近些年，华夏视听传媒仅制作了少量电视剧，且就各部电视剧而言，聘用主演、导演及总制片人通常占制作成本的绝大部分。
作品少的同时，华夏视听传媒面临服务提供商高度集中的风险。于2016年-2018年及2019年上半年，公司来自五大供应商╱服务提供商的采购金额分别为1.03亿元、2.47亿元、2.08亿元及2960万元，占同期采购总额的78.6%、97.8%、83.8%及66.4%。
除此之外，我国影视制作行业高度分散且竞争激烈。由于中国影视的巨大产量及有限的可用播放频道及放映，华夏视听传媒与其他影视制作公司就其电视剧的播放和电影放映进行竞争。此外，影视制作行业本身正在快速发展。越来越多的电视台及在线视频平台已经开始自制电视剧及电影以确保其独家播放权，及若干网络连续剧专门为在线播放制作。在快速变化的电视剧及电影制作行业的新变动会加剧本已激烈的竞争。
所以，在行业竞争日益激烈的环境下，华夏视听传媒除了要保持高质量的作品外，还需解决影视制作服务提供商高度集中的问题，扩大提供商的规模，以减缓竞争带来的压力。
作者：覃汉计