新浪财经讯近日，星辉娱乐公布2019年半年报。报告期内，公司营业收入11.23亿元，同比减少31.50%，归母净利润1.26亿元，同比减少10.76%，经营活动产生的现金流量金额1.83亿元，同比减少24.60%。
尽管半年报营收净利双降，经营活动产生的现金流也不甚理想，星辉娱乐却因另一则公告扳回一城。
8月30日，星辉娱乐再发公告，称公司控股孙公司皇家西班牙人足球俱乐部获得2019-2020赛季欧足联欧洲联赛正赛参赛资格，这是西班牙人时隔12年再次获得欧联杯正赛参赛资格。公告称，本次西班牙人晋级欧联杯正赛，预计将获得不低于1029.02万元欧元的转播权收入，贡献净利不少于654.76万欧元，约合5166.19万元人民币。
从玩具公司到引入游戏业务，游戏业务营收初现下滑后，星辉娱乐开始将业务重心慢慢转移至体育板块。
游戏营收下滑贡献利润能力不及从前
星辉娱乐成立初期主要从事电动玩具车和塑胶玩具的经营。2010年，公司在深交所创业板上市，随后公司引入游戏业务，又于2015年11月和2016年8月通过注资增资控股皇家西班牙人足球俱乐部，累计控股99.35%，开始介入体育业务。
从营收构成上来看，2019年上半年公司游戏营收比例下降明显，核心地位不再。半年报显示，公司上半年游戏营收3.77亿元，占总营收的33.56%，而2018年全年游戏营收占总营收比例为46.02%。此外，2019年上半年公司的游戏营收总额对比去年同期减少了56.57%，这直接导致2019年上半年公司营收和净利双重下滑。
公司游戏营收于2013年第一次在年报中体现。当年，公司游戏营收仅259.41万元，随后发展迅速，2017年游戏营收已达到13.78亿元。2018年，公司剥离趣丸网络，当年营收12.98亿元，对比去年同期下降5.85%。2019年半年报，游戏收入进一步下滑，实现3.77亿元，同比大减56.57%。
来源：公司财报公司游戏版块的营收不振，与子公司星辉天拓结束业绩对赌后贡献净利放缓不无关系。
2013年，星辉娱乐(当时用名星辉车模)以8.12亿元收购网游公司天拓科技100%的股权并签署业绩对赌协议。
对赌协议上，天拓科技承诺在2013-2017年度实现不低于0.6亿元、0.8亿元、0.97亿元、1.15亿元和1.2亿元的净利润。此后五年，星辉天拓分别实现净利润0.62亿元、0.91亿元、1.28亿元、1.23亿元和1.3亿元，顺利完成业绩对赌目标。业绩对赌的后半段，星辉天拓的净利润增速已明显放缓，且对赌完成后年报中不再单独披露星辉天拓的净利润贡献。
游戏毛利率方面，星辉娱乐的毛利率较同行业游戏公司的毛利率偏低。2019年上半年，星辉娱乐游戏业务毛利率为64.49%，而同业的完美世界(30.210,-0.59,-1.92%)毛利率为69.45%，三七互娱(17.970,-0.68,-3.65%)毛利率为86.13%，吉比特(271.590,-6.71,-2.41%)毛利率为91.04%，表现更为优异。
球员转会收入可持续性不足拟筹划体育业务分拆赴港上市
为解决游戏营收下降的困境，星辉娱乐开始将目光投向体育业务。
目前，公司体育营收可细分为电视转播、球员转让、赞助广告、票务收入及足球衍生品等。据半年报披露，2019年上半年，公司足球俱乐部营收为4.62亿元，占总营收的41.18%，其中电视转播收入2.84亿元，同比增长31.79%，赞助广告、票务会员、球员转会、足球衍生品等方面收入1.78亿元。
体育业务中，球员转会是一项极为不稳定但又十分可观的收入。
2018年全年，星辉娱乐球员转让营收为2.6亿元。
2018年6月，公司控股孙公司西班牙人将杰拉德莫雷洛以4000万欧元的球员估值转会至比利亚雷亚尔足球俱乐部，实际交易价格为2000万欧元，增加当期资产转让税后收益1379万欧元。
随后，公司又完成了一笔球员租借及转会交易，交易价格约1200万欧元。
来源：公司财报
2019年上半年，公司球员转让收入仅7240万元，远不及去年同期。8月14日，公司公布一则球员转让交易，西班牙人拟以2814万欧元的估值将博尔哈转会至贝蒂斯，该笔交易预计将贡献净利润约1485.76万欧元，折合当时汇率约人民币11725万元，但该交易预计最早将在2019年三季报中贡献利润。
公司在2019年半年报中对本报告期营收和净利下降做出解释时称，公司2018年上半年出售球员杰拉德莫雷诺，实现利润1.06亿元，而今年同期未出售类似球员，致报告期内球员转会收入及利润同比减少。由此可知，虽然球员转让收入对公司业绩的影响较大，但该业务存在收入金额、时间均不固定的问题，无法保证公司营收和净利稳定和持续的增长。
除球员转让收入外，公司的体育业务还包括电视转播、赞助广告、票务收入及足球衍生品等，预计西班牙人欧足联欧洲联赛正赛这一事件将提振上述业务。
此外，公司还在2019年半年报中宣称，公司正筹划分拆公司体育业务在香港、西班牙的海外业务相关经营实体在港交所上市。
来源: 新浪财经